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EBE生(shēng)态 | 金融圈的底層依附：數字化、标準化、互聯網化
2019-08-29

去(qù)年以來，互聯網金融行業經曆了跌宕起伏的上半場，逐漸進入中(zhōng)場階段，與此同時，企業級金融服務市場相對更穩健和被寄予厚望，在這個萬億級規模的市場裏，不少企業和機構都在積極搶占市場先機。

金融是當下(xià)正在互聯網化，最爲劇烈，也最爲龐大(dà)的一(yī)個行業。

從以往的行業互聯網化經驗來看，網站是媒體(tǐ)的完整互聯網化，電子商(shāng)務是商(shāng)品交易的半互聯網化（連接在線上，商(shāng)品到達在線下(xià)），微信微博是社交（短信電話(huà)BBS）的完整互聯網化和完整移動互聯網化，O2O是服務的半移動互聯網化（連接在線上，服務在線下(xià)）……

金融可能是完整互聯網化中(zhōng)最大(dà)的行業，因爲存量資(zī)産大(dà)，300萬億的存量，而且是純數字化，不但交易數字化了，金融的很多資(zī)産本身也是數字化的，房地産和土地畢竟主體(tǐ)是在線下(xià)。

各行各業中(zhōng)，數字化、标準化的行業是能互聯網化得最徹底的，符合這個條件的恰恰又(yòu)是金融，而且前幾個行業的互聯化已經進行的差不多了，金融的互聯網化剛剛跑了小(xiǎo)半段，在金融後面還有教育和醫療的互聯網化，這兩個未來也是好行業。

互聯網金融的萌芽與發展又(yòu)恰恰有一(yī)個前提，就是這個行業的數字化、标準化和互聯網化，金融才能依附在上面依靠一(yī)些“底層業務邏輯”（我(wǒ)們暫且叫他金融靈魂）來産生(shēng)，我(wǒ)認爲這也是爲什麽這幾年消費(fèi)金融如火(huǒ)如荼，而産業金融和小(xiǎo)微金融一(yī)直起不來的重要原因。
因爲個人被運營商(shāng)行爲大(dà)數據和銀行流水資(zī)金數據數字化了，當然還有征信和支付，電商(shāng)等等數據作爲補充，但核心其實就是依托于銀行的資(zī)金流水數據和依托于運營商(shāng)的線上行爲數據，以及房産汽車(chē)證券的資(zī)産數據和公檢法的個人信息。
各種數據工(gōng)具的成熟把個人變得可“度量”了，而大(dà)部分(fēn)産業的環節還沒有數字化和聯網化，小(xiǎo)微金融的起點應該是依托生(shēng)産經營行爲的數字化産生(shēng)的數據做決策，沒有數字化産生(shēng)的數據，小(xiǎo)微金融很難大(dà)規模啓動。
兩個故事：
金融靈魂決定生(shēng)死

在開(kāi)始我(wǒ)的整個演講之前，我(wǒ)先講我(wǒ)兩個朋友的故事，一(yī)個我(wǒ)們姑且叫他老六，一(yī)個姑且叫他老四，兩個都是70後，四十來歲，都幹了近20年金融。

老六小(xiǎo)學畢業，做過買賣，開(kāi)過礦，亂七八糟的業務做過不少，但近十年隻做一(yī)件事：股票配資(zī)。

最早他弄了個協會，整天找人來公司聊天，逢人就說：“假如你要炒股，你可以存1萬塊到我(wǒ)指定的賬戶上，我(wǒ)就給你一(yī)個5萬塊的賬戶操作，漲了反正利潤都是你的，但一(yī)旦賬戶跌到4萬塊的時候，你的1萬跌沒了的時候，我(wǒ)的系統就會馬上平倉，把4萬塊還給我(wǒ)，這借給你炒股的4萬塊，我(wǒ)每個月要收年化15%的利息，你看這個産品是不是很安全。”

等對方想明白(bái)了，說是挺靠譜的，他就會開(kāi)始說，“所以我(wǒ)有很多要借錢炒股的客戶，你要是有閑錢不用，可以放(fàng)到我(wǒ)這裏理财，我(wǒ)給你10個點的利息，我(wǒ)賺5個點。”
在十幾年前配資(zī)還是比較新鮮的業務，但老六的這200字業務介紹朗朗上口，逢人就說，是個人就懂。在十年前，他大(dà)概就管了1個億左右規模，住在3萬一(yī)方的小(xiǎo)區裏，日子挺滋潤的。
而我(wǒ)另一(yī)個朋友老四，二十年前就金融科班出身，做過上市公司董秘，做過基金、資(zī)管、信托，金融圈很多領域都親自操刀過，非常精通産品設計，也是那幾年拉了一(yī)票海歸團隊做了一(yī)隻量化基金，靠着背書(shū)募了5000萬左右規模，在行業不算小(xiǎo)了，做量化交易，就是股票市場的自動化交易。
他介紹他的産品會拿出一(yī)本老厚老厚的冊子，介紹說他們有多少條規則，曆史測算的回撤怎樣，團隊背景如何牛。他們甚至有個成員(yuán)以前是證券期貨交易所制定政策的顧問團成員(yuán)。
老四和老六都是十幾二十個人的團隊，5000萬-1億規模，這是他們十年前的起跑線，十年後如何大(dà)家猜下(xià)：老六前些年最高峰的時候管理過百億資(zī)金，公司隻有小(xiǎo)幾十個人，不過現在改叫市值管理了，老四的量化基金第二年就虧了錢，團隊就解散了。
我(wǒ)當年是很看好老四的，一(yī)直沒想到老六能做這麽大(dà)，後來我(wǒ)想根本原因就是老六的産品200字能說清了，老四的産品一(yī)本冊子也說不清。
老六的這200個字就是配資(zī)産品的結構設計，他裏面蘊含了一(yī)層道理：證券是高度數字化、标準化、高流動性，可以實時交易的（這一(yī)點最重要，意味着可以随時平倉終止）。
“誰操盤誰劣後，一(yī)到分(fēn)層線自動平倉”就是配資(zī)業務的“金融靈魂”，這15個字也可以說是所有杠杆業務的金融靈魂（杠杆和對賭是金融系統裏兩個基礎工(gōng)具），我(wǒ)們也可以稱之爲底層風控邏輯或者是核心業務風控邏輯，或者商(shāng)業模式。

後來有個叫恒生(shēng)電子的公司把這條金融靈魂代碼化、規則化，加上分(fēn)倉子賬戶系統，成了一(yī)個系統叫HOMS，一(yī)套賣60萬，一(yī)年内就造就了一(yī)個規模幾千億的互聯網配資(zī)行業，這就是中(zhōng)國較早的金融科技拳頭産品了。

後來聽(tīng)說做HOMS的團隊紛紛出走創業，爲什麽這些年沒聽(tīng)到恒生(shēng)或者這些創業團隊有牛的産品了，因爲配資(zī)的核心是“誰操盤誰劣後，一(yī)到優先劣後的分(fēn)層線自動平倉”的金融靈魂，而不是代碼工(gōng)程師，他們也許能寫出很多代碼，但再也找不出一(yī)條完整“金融靈魂”。

老四的業務邏輯也許很複雜(zá)，需要幾萬行代碼，卻始終不能閉環，不能成爲一(yī)個完善的金融靈魂，所以最後在頻(pín)繁的交易中(zhōng)他連一(yī)年也撐不住，更不用說一(yī)個完整的金融周期了。

這也映射我(wǒ)接下(xià)來一(yī)個觀點：金融科技公司未來競争力的頂點是對金融靈魂的尋找和理解上，再往下(xià)一(yī)層是包裹了金融靈魂的金融産品設計（老四擅長的），再往下(xià)一(yī)層是包裹了金融産品設計的互聯網産品設計（當下(xià)大(dà)部分(fēn)金融科技公司擅長的）。

金融産品設計和互聯網産品設計隻是理解了金融靈魂之後去(qù)産品化，實現它的工(gōng)具罷了，所以金融科技的公司的一(yī)把手應該是金融産品設計專家，而不是互聯網專家，或者至少像挖财一(yī)樣是雙領導人結構。

互聯網金融誕生(shēng)之前，老百姓的錢都存在銀行裏，因爲利率管制，所以普遍享受着千分(fēn)之幾（可忽略）的活期利息和3%的定期利息，銀行都把錢以6-8%年化放(fàng)給大(dà)企業和國企，民營企業和中(zhōng)小(xiǎo)企業以及個人都貸不到什麽錢，除了抵押類貸款，所以形成了影子銀行業務，給民間金融留出了空間。
所以說，原有的金融體(tǐ)系是牌照準入制管理，隻有國營能參與，而且理财端拿了一(yī)個管制的壟斷價格，貸款端隻滿足了頭部5%的客戶需求，留出了大(dà)面未滿足的市場需求。

溫州金改某種程度上放(fàng)開(kāi)了金融的民間參與的可能性，北(běi)上廣杭的互聯網公司又(yòu)把這種業務互聯網化了。

一(yī)方面老百姓突然發現手機上的APP能提供10-20%的年化利息，比銀行的3%多了好幾倍，幾千萬人帶着幾千億就湧進來了；一(yī)方面以往沒抵押從銀行一(yī)直借不到錢的個人和小(xiǎo)企業，或者已經從銀行貸不出錢的大(dà)企業，突然發現那些互聯網公司也能像銀行一(yī)樣給他們錢，隻要許諾一(yī)個24-36%之前的利息就行了（還不還得上以後再說）。
這個空白(bái)的市場忽然就被填上了，等于憑空造就出一(yī)個萬億級的市場，而且兩頭都能接受。

其實根本上而言還是利率和資(zī)金交易的市場化，畢竟年化24%，月才2%，借1萬塊，一(yī)個月後還1萬零200塊，我(wǒ)想想也能接受，互聯網化隻是加速和擴大(dà)了邊界，當然邊界和便捷都會擴大(dà)整個市場。所以金融行業其實承受了互聯網化、以及“壟斷管制+隻有5%需求滿足”到“開(kāi)放(fàng)市場化，50%需求被滿足”的兩個變革疊加了，剩下(xià)還有50%沒開(kāi)發出來。

2014年左右，互聯網金融就是一(yī)個百花齊放(fàng)的态式，早期成長起來的先是理财端，而且做大(dà)做強的都是前面第三種能力很強，就是互聯網産品能力很強的團隊，他們能把産品做得很流暢，界面做得很舒服，包裝故事講得很好，而老百姓其實就是存一(yī)筆錢進去(qù)，到期了能拿出來，他就信你。

當行業整體(tǐ)上升，資(zī)金湧入的時候是很難出現結構性風險的，老六和老四其實那些年也試過這條路，但他們都沒做起來，因爲他們的第三種基因都不太強。

這些互聯網團隊募集到了大(dà)量的錢，投向哪裏呢？那幾年，有投保理、不良資(zī)産、過橋、二級市場、供應鏈、三農、小(xiǎo)微企業、商(shāng)品分(fēn)期、個人貸款等等，那是百花齊放(fàng)的年代，包括BATJ持牌機構那些年也還做了很多教育、旅遊、租房場景分(fēn)期。但這些做起來的互聯網團隊其實絕大(dà)多是都缺失第二種能力，而能看明白(bái)第一(yī)種能力的更是少之又(yòu)少。

這些多樣化的金融産品又(yòu)各自有業務邏輯和金融靈魂，每個業務的“金融靈魂”決定了他各自的風險敞口，金融靈魂的好壞又(yòu)與數字化高度相關。

比如配資(zī)我(wǒ)認爲安全系數能打99分(fēn)，因爲他的數字化程度是最高的，不但交易是純數字化的，而且他的資(zī)産是數字化，證券有公允價，可以用系統實時交易，貸後隻要平倉從本金裏扣利息手續費(fèi)就行了，基本沒有催收一(yī)說，他的1%風險敞口就是千股跌停抛不出去(qù)和停牌複牌後大(dà)幅跌停，幾乎沒有欺詐風險，因爲是用戶把錢存到機構的賬上，機構隻是把子賬戶操作權給用戶。

不過後來證監會發文不讓做了，那是後話(huà)。但參照以上模型，再往深入延伸，“數字化資(zī)産的杠杆業務”從商(shāng)業模式上來說一(yī)定是優質業務，數字化資(zī)産可以是虛拟貨币、期貨、期權、股票、債券，而非數字化的資(zī)産總會多一(yī)個叫貸後和催收的環節，自然就複雜(zá)的多，不可能憑二三十人就管理幾百億。

配資(zī)之後，我(wǒ)認爲商(shāng)品分(fēn)期的安全系數能打95分(fēn)，一(yī)個iPhone6000塊，做2年分(fēn)期平均每天不到10塊錢，那你願不願意把每天的三菜一(yī)湯盒飯變成2菜一(yī)湯盒飯，但有個最新iPhone用呢，很多年輕人就願意。

所以耐用品的分(fēn)期業務其實是産生(shēng)社會價值的，他把耐用品的一(yī)次性支出均攤到使用周期内的每日支付，看起來就和日常每天吃的飯喝(hē)的水，小(xiǎo)賣鋪的冰激淩價格差不多了，變得可承受了。

商(shāng)品分(fēn)期最早起步于校園，背後還有兩條核心邏輯：學生(shēng)其實是有穩定收入的（生(shēng)活費(fèi)），雖然不多，但相對每日10元的費(fèi)用是可承受的，第二，能上大(dà)學的學生(shēng)背後還是有父母作爲終極償付手段的，父母意味着家庭、穩定收入和大(dà)概率有房産，而商(shāng)品分(fēn)期的主要風險敞口在欺詐上。
再來說線上信貸業務，我(wǒ)認爲前些年這個業務的安全系數至少能打90分(fēn)，消金的平均單筆借款不到1萬塊，他的核心邏輯在于，每個月償還1000塊對大(dà)多數過了風控的正常人是沒有壓力的，所以基本沒有還款能力問題，隻有還款意願問題，是可以用系統化的手段去(qù)控制整個壞賬率的。而線上信貸的風險敞口主要在欺詐和多頭借貸上。
時至今日我(wǒ)們再看互金行業，你能否存活下(xià)來基本取決于你當初選擇了什麽業務。做以上三種業務的，都還是生(shēng)存概率比較高的。
第一(yī)，30-40歲的中(zhōng)年人有積蓄了，需要理财，又(yòu)熟悉互聯網，政府把利率管制在存3%貸6%，市場的需求和承受範圍其實高得多，于是有了米莊，米莊的業務來自銀行的存款搬家。
第二，22-30歲的年輕人剛步入社會，消費(fèi)需求旺盛，收入不穩定，有拆借，分(fēn)期等信貸類需求，銀行櫃台提供不了這樣的産品，信用卡隻能輻射部分(fēn)人群，于是有了愛又(yòu)米，愛又(yòu)米填補的是傳統金融機構無法滿足的金融需求，愛又(yòu)米的業務來自市場空白(bái)的填補。
第三，傳統金融機構面臨着金融互聯網化，數字化轉型的大(dà)浪潮，他們會拿出一(yī)部分(fēn)業務試水，與頭部的互聯網金融公司合作，學習我(wǒ)們的業務模式，嘗試“從合作到模仿，從模仿到超越的路徑”，和中(zhōng)國汽車(chē)工(gōng)業的路徑是一(yī)樣的，愛财的機構業務來自傳統金融機構的新興業務探索。
這三塊業務構成了2019年之前這個行業幸存者的成長路徑，他的大(dà)背景是監管的階段性鼓勵和大(dà)部分(fēn)業務的政策性空白(bái)。

2019年是分(fēn)水嶺，2018年之前很多公司還自稱爲互聯網金融，定位爲涵蓋從理财到信貸的全流程金融業務，2019年開(kāi)始大(dà)家都紛紛将自身定位爲金融科技，定位爲賦能者，這有幾個重要的變化：

第一(yī)，C端能否做起來靠的是産品好、運營強就行了，這是蹲在電腦前就能整出來的，B端業務能否做起來靠的是BD能力和人脈，行業人脈靠的是長期業務接觸或者各種聯系滋養的，這完全是兩種不同的文化，所以很多to C公司轉to B的時候非常不适應。
第二，以往P2P加信貸業的選擇，主要你選擇的對，哪怕是蒙對的，隻要運營不是太爛，都能活下(xià)來，在第一(yī)二種能力上不太強，隻要第三四種能力強，基本也能過關，但以後，金融産品設計的能力會越來越重要

所以我(wǒ)覺得在各種場景的金融産品設計中(zhōng)，很可能核心的“金融靈魂”的設計要依賴于更懂得業務的交易平台，雖然監管要求銀行不能将核心風控外(wài)包，但要嵌入百業百态，意味着大(dà)概率銀行隻能堅持少數基礎準則：比如抵押率不能超過70%，信貸額度不能超過預期年收入的50%等。

在具體(tǐ)業務的風控上，平台方必然會扮演重要的角色，必然會參與風控，而參與了金融決策，即要承擔相應風險，承擔相應風險即得到更多的風險利潤。要銀行去(qù)懂得百業百态，我(wǒ)覺得還是本身處于這些業态裏的人發現當中(zhōng)的規律原則的可能性更高。

所以我(wǒ)覺得未來，能懂得金融靈魂并參與金融産品設計的人才，很可能是未來金科業務裏的核心人才，這有點類似于投行業務，我(wǒ)記得有本小(xiǎo)說叫《泥鴿靶》，管這種人叫“火(huǒ)箭科學家”。我(wǒ)們這個行業，未來火(huǒ)箭科學家也會是非常稀缺的資(zī)源。